投资智慧融匯中西精华
麦嘉华於1970年开始在华尔街的一家名叫怀特韦尔德的公司工作，1973年被派到亚洲，从此与亚洲结下不解之缘，看尽日本工业化时代、亚洲四小龙的崛起和衰退，甚至目睹了东方巨龙中国经济腾飞时代，也见证全球经济从西向东移的趋势，投资智慧自然融匯中西精华。
麦嘉华此次来马主讲“听大师一席话：投资策略：钱该投在何处”研討会，自然吸引眾多投资者前来朝圣，而他也未让与会者失望，充份施展其幽默和犀利的批判词汇，全场金句满天飞，將当前的经济、投资环境一一剖析。
有人说，他是喧譁市场的一股清流，因为他总是背离市场的主流语调，总是不断和市场唱反调，就是希望投资者不能只听好话，却忘了背后隱藏的种种风险，让你隨时保持著警惕之心。
在这个不明朗的时代，为了让投资者心存警惕，《投资致富》特意为你整理麦嘉华的精彩语录，让你可藉由他的金句来好好品味其对全球经济乃至投资市场的独特观点。
第一章：政府干预就是灾难
有人说，麦嘉华是一名极端的市场主义者，最討厌政府干预市场，究竟他有多討厌政府干预，原因为何？马上就有分解。
金句1：政府干预就是危机的肇因
麦嘉华说，每当有问题发生，就会有政府进行干预，这是政府一直未能跳脱的怪圈，不管是1990年代的墨西哥比索危机，还是2008年全球金融危机，最终都在政府干预下告终。
流动性分配不均
“但是，本轮美国政府的救助就暴露了一个非常明显的问题，那就是流动性分配不均的问题。美国联邦储备局大量开印美元去了哪里？”
他指出，美联储一直在向金融系统注资，问题是这些资金並不均衡地流进系统內，没有同步提高经济活动和资產价格水平，而是在各个国家和各种资產类別中造成了危险的过剩。
“在经济扩张进入第四个年头之际，接近於零的利率水平將导致资本进一步错配。这种信贷资源的错配是非常值得关注的，因为信贷资源错配就是鼓励某些泡沫出现，就好比现在商品市场出问题了，產业市场新一轮的泡沫化也成形，可能导致经济进一步失衡。”
整体来说，麦嘉华认为，政府只是推迟危机爆发，政府对选举的考虑远多过经济和人民的利益。
金句2：政府越大，自由越少
麦嘉华说，政府越大，经济的弹性和自由就越低，若政府开销佔国內生產总值（GDP）比重超过20%，意味著经济的增速將放缓。
“政府透过增加开销来创造需求，只是製造｀泡沫’和｀经济下行’的起点。”
此外，他点出，如果投资者仔细研读数据就会发现，美国实行超低利率的过程中，美国公司利润佔GDP比重在不断下滑，而一旦利率上行，对公司又是一种打击。
“现在，企业需要的是营业额增长，不是低利率。”
他补充，包括全球最大电脑服务公司——国际商业机器公司（IBM）和惠普（HP）在內的所有大型科技公司都已下调营收预期，与6个月以前相比，现在科技和资本支出的前景甚至已经变得更加恶化，可清楚看出全球经济状况正在如何发展。
第二章：量化宽鬆政策（QE）
联储局三轮QE计划让投资者振奋，但隨著QE之路走到尽头，退市已是板上钉钉的事实，但从麦嘉华以下2大金句即可看出他对QE的独特见解，並预测QE可能伴隨你我余生。
金句3：美钞从直升机而降
麦嘉华说，美国联邦储备局（Fed）QE政策歷史悠久，可追溯至1960年代起，这主要是美国评估通膨的准则与世界其他国家不同，其核心通膨成份往往未能反映出实际通膨情况，让伯南克等联储主席可对通膨压力有所鬆懈，肆无忌惮地大印钞票，美钞就犹如从直升机拋下来一般撒得满地。
“但是，印钞不是问题的纠结所在，关键在於大量印钞引发的充沛资金流未能平均地流向各个资產类別，结果就造成了泡沫，伤害了绝大多数人，却只惠及一小撮人。”
他解释，当今世界已不是封闭的密室，大门是敞开的，资金流可自由进出，可流向世界任何一个角落，在一边创造经济荣景，另一边则创造泡沫。
他指出，市场相信伯南克和其他中行行长將可拯救世界金融系统，但此次危机根本就是由过度扩张的货幣政策所引发的，特別是美联储自1990年代的宽鬆货幣政策。
“换句话说，每次危机的发生，无论是存款与贷款危机、墨西哥比索危机，甚至是亚洲金融风暴，货幣政策都將调向宽鬆，而流动性问题將一再发生。”
然后，美联储將开始重启异常扩张的货幣政策，创造出巨大的信贷泡沫和房价飆涨，而当这一切结束，危机就会开始显现。若美联储不追求异常宽鬆的货幣政策，並关注庞大的信贷增长情况，这样危机就不会发生。
金句4：我们可能跟隨美联储至QE99
麦嘉华坦承，自己从不关心联储局文告，因为当你阅读他们的文告，完全是困惑和模糊不清。总而言之，一切就是数据推动。
“若股市下跌个10%、20%，理所当然的更多的QE计划將会推出，但是若经济非常强劲，他们也可能会退市。”
他补充，一旦美国情况恶化，无论是资產市场或经济，更多的QE將获得释出，因为联储局就只懂得这样。
“这显示量化宽鬆可能是我们余生日常生活的一部份，我们可能將跟隨联储局到QE99。”
他说，若未来1年经济达不到联储局预期，他们將考虑额外措施，这就意味著一旦经济未在2014年中旬全面復甦，更多的QE將陆续有来。
第三章：美国债务危机
美国《时代》（T i m e s）杂誌报导，根据最新研究调查预测，若美国国会不同意提高公债上限，美国最早在10月18日便將面临债务违约的危机，麦嘉华对此却毫不关心，认为美国根本不可能出现违约，原因何在？请听他一一道明。
金句5：不管是民主党或共和党掌权，美国国债都將持续扩张。
麦嘉华表示，不管是民主党或是共和党掌权，美国发债上限將会进一步调高，因为他们只重视自己的利益，根本不看重人民的利益。
收支佔GDP比重失衡
“联邦政府开销和收入佔GDP比重失衡，政府开销不断扩大，但税收却持续下滑，根本不足以维持財政的平衡。”
他说，美国的根本问题在於没有纳入削减开支，因为到2013年都將维持现状，不做任何改变，开支最大的社会安全和医疗保险计划更完全不受影响。
“我不相信財政悬崖的发生，可能发生部份粉饰开销削减，但金额与实际没减没有两样。”
共和党及民主党最近协议把国债上限提高2兆4千亿美元，並在未来十年削减至少2兆1千亿美元开支，可是协议计划缺少细节。
金句6：美国债务水平可能上探酒店五楼
麦嘉华指出，政府持续透过財政和货幣政策干预，而非迎合经济週期发展將造成更大的不稳定性，新凯恩斯学派（New Keynesians）的短期调整將带来非常负面的影响，特別是对美国。
“目前，美国通膨率肯定不是2%，在现有负利率时代，若你在银行有存款，长期现金將出现亏损，恐导致购买力下跌。”
他补充，总信贷市场债务佔美国GDP比重在2000至2007年期间增长超过5倍，但联储局並未多加关注。
推动消费不能创造財富
“没错，信贷扩张是好，但消费者信贷和投资信贷增长是迥然不同的，因为推动消费並不能创造財富，只有投资才能创造財富，因此仰赖消费拉动经济增长是无法长久的。”
他说，一旦家庭过度槓桿化，这將造成结构性问题。目前，美国总债务佔GDP比重的379%，若將未融资债务纳入计算，图表可能上探至酒店的5楼。
第四章：投资策略
美联储QE退市令资金市场大动乱，黄金、股票等各类投资工具走势均乱了套，请教麦博士，投资者未来应將钱摆在何方，才能高枕无忧呢？
金句7：牛市已经“垂垂老矣”，现在並非买入股票好时机
麦嘉华认为，资產配置比例应该平衡，黄金、股票、企业债券与现金，以及產业各占投资组合比重的四分之一。
“不过，我近期已將股票比重从25%减至20%。”
他说，虽然亚洲市场上的股票价格最近以来大幅下跌，但牛市已经进入“老迈之年”，因此现在並非买入股票的好时机。
“我认为，未来12到24个月时间里股市上没有太多钱好赚。从2009年3月份开始，牛市已经持续4年多时间，在经歷了4年的经济扩张以后，相信股市已经不再是最好的｀便宜货’。”
但他认为，投资者不应以他们的標准作为自己的投资准则，因为他们是依靠资金市场维生的人，一切取决於你自己想採取怎样的投资模式。
“就好比一家手握1千亿美元的投资机构，它根本不可能將之全部投入小资本股，相比之下，小型投资者就可以做到，一切取决於你的投资胃纳。”
金句8：我仍相信黄金
美元上印著“我们信仰上帝”（In God We Trust）的字眼，但对於美联储大量印钞动作怨言不断的麦嘉华自然不会看好美元价格，反而“信仰黄金”（In Gold I Trust）。
麦嘉华说，国际黄金价格已出现显著调整，黄金价格已从2011年9月的每安士1千921美元下跌至最低每安士1千200美元，但从长期牛市週期来看，相关调整確实可能发生。
“股市在1987年回调40至50%，但牛市仍延续至2000年。从基本面来看，我们得胥视债务如何增长，以及中央银行如何延续他们的印钞动作，但预见黄金价格將走高。”
他认为，投资者应该將黄金列为资產的一部份，但建议是实金。
对美国公债乐观
除了黄金外，麦嘉华对美国公债相对乐观，认为若QE大幅减码，对债市反而有利，因从长期来看联储局持续收购资產意味著美国將债务货幣化（Monetizing The Debt），恐怕使通膨问题迟早浮现。
“虽然许多人都认为，美联储缩减QE规模將推动利率上升，但我预计利率將会下降，从而推动美国国债价格回弹。”
他认为，实际上债券市场將会喜欢美联储大幅缩减QE计划规模，从长期来看，债券市场一定会对继续实施这种资產购买计划感到担心，意味著通膨跡象將会出现在某个地方。
“联储局去年为了压低利率而推出QE3和QE4，但美国10年期公债殖利率却不减反增，从去年7月的底部1.43%大增至最近的3%。以此来看，QE根本无法达成目的。”
第五章：新兴市场与马来西亚
新兴市场遭逢资金大挪移，不少区域股市已熊影出没，是否值得投资者趁低吸纳？而相对抗跌的马股会否成为投资者新標的？且听麦嘉华怎么看。
金句9：投资伊拉克非常诱人
麦嘉华指出，土耳其、印尼等新兴市场也因经常账赤字、货幣走贬等因素遭受庞大拋压，而泰国也陷入技术性衰退，纵然情况不像沙斯（SARS）般严重，但股市估值已高，不再值得趁低吸纳了。
“未来全球经济增长潜能將令人失望，惊喜欠奉，但俄罗斯和乌克兰等新兴市场已像过往脆弱，而伊拉克估值也相当诱人，看好可躋身全球主要產油国行列。”
金句10：想要好眠，请买马股
麦嘉华认为，美联储QE退市，全球市场也將隨美股走跌，马股也不会例外，但大马经济相对平衡和受保护，儘管年度经济增长率仅4至5%，但仍比印尼、中国、印度和部份欧盟国家来得出色，相信衝击不会太大。
“我相信美股跑贏新兴市场时间已近尾声，標准普尔500指数和道琼斯工商指数再创新高可能性不大。相比之下，大马股市纵然估值不便宜，但至少稳定得可让人高枕无忧。”
他补充，当前股市週期情况与2009年不同，股市虽经过一番调整，但价格仍不便宜，未见趁低吸纳机会。
“当前牛市已跑了近4年半，公牛已垂垂老矣，因此不预见股市將出现显著增长。但若大豆油价格走扬，有望令原棕油受惠，进而推动种植股股价回扬。”
询及惠誉下调大马主权信贷评级展望会否动摇对大马信心，麦嘉华透露从未把信贷评估机构的话放在心上，认为大马金融条件乃全球最强的国家之一，相信大马可良好应对挑战。
大马银行业坚挺
“大马银行业相对坚挺，也不像JP摩根等外国银行般投机取利，我个人就持有马来亚银行和大眾银行股票及部份消费类股。”
至於消费股前景，他不认为会出现爆炸性增长，但会紧跟国內经济情况，好比GDP若扩张4%，消费领域也將取得同等增长。
结语：
麦嘉华说话到底有多真，有多冷？他在记者会结束后，突然向在座的记者们说，以前媒体业是人人抢进，但隨著科技时代的到来，现在多数的人都用平板电脑或电脑来阅读新闻，传统媒体已经式微了。
一句“媒体就好比恐龙，可能当了化石还比较值钱”，听在场內的记者耳中当然刺耳，毕竟忠言总是逆耳，但无惧场內眾多记者顏面，勇敢说出事实的他，是不是令人钦佩和信服呢？
